جدول المحتويات
خلال الأسابيع القليلة الماضية استبعد المستثمرون دراما أزمة سقف الديون، ونسوا الأزمة المصرفية، وركزوا بدلاً من ذلك على الاحتمال المُحير بأن البنك الاحتياطي الفيدرالي قد يكون على وشك إيقاف مؤقت لرفع أسعار الفائدة.
وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة أقل من 1% خلال شهر مايو، على الرغم من أن الأمور كانت متفاقمة بشكل كبير حيث بدأ الرئيس “جو بايدن” ورئيس مجلس النواب “كيفين مكارثي” عملية حشد قواتهم في الكونجرس لدعم تسوية أولية لسقف الديون.
إذا تمكنت إدارة بايدن والجمهوريون في الكونجرس من رفع سقف الديون وتجنب تخلف الولايات المتحدة عن السداد، فقد يحافظ سوق تداول الأسهم على زخمه الصعودي لفترة أطول قليلاً.
ومع ذلك، هناك مخاوف مستمرة بشأن ركود محتمل في وقت لاحق من عام 2025، في الوقت الحالي، يأخذ المستثمرون الأمل من موسم أرباح الربع الأول اللائق، ومن احتمالية توقف البنك الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا، مما يهيئ الجدول لسوق قوي في يونيو.
مع تباطؤ التضخم قد يوقف الاحتياطي الفيدرالي زيادات الفائدة مؤقتًا
يظل العاملان المحفزان الرئيسيان للسوق اللذين احتلنا معظم العناوين الرئيسية في العام الماضي في المقدمة هما: التضخم وأسعار الفائدة.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 4.9% على أساس سنوي في شهر أبريل، بانخفاض عن ذروة مستويات التضخم في 2022 البالغة 9.1%، لكنه لا يزال أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي على المدى الطويل البالغ 2%.
في مؤتمر في مايو قال رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي “جيروم باول” إن التضخم لا يزال مرتفعًا للغاية، وأن البنك المركزي سيظل “ثابتًا” في متابعة هدفه المتمثل في استقرار الأسعار، وقال باول إن الأزمة المصرفية الأخيرة في الولايات المتحدة التي أدت إلى انهيار بنك سيليكون فالي وبنك سيجنتشر وبنك فيرست ريبابليك شددت أسواق الائتمان ومن المرجح أن تؤثر على النمو الاقتصادي والتضخم، وأضاف باول “نتيجة لذلك، قد لا يحتاج معدل سياستنا إلى الارتفاع بقدر ما كان سيتعين عليه تحقيق أهدافنا”.
رفعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية أخرى في اجتماع مايو وهي الزيادة العاشرة على التوالي في معدل الفائدة منذ مارس 2022، وقال باول إن السياسات الحالية “مقيدة” وحذر من أن البنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينظر في البيانات والتطورات قبل اتخاذ قرار بشأن سعر الفائدة في اجتماع يونيو.
يقول الخبراء إن رفع سعر الفائدة قد يكون مطروحًا على الطاولة في يونيو إذا جاءت بيانات التضخم لشهر مايو أعلى من المتوقع، وفيما يتعلق بـ”التوقف المؤقت” في الاجتماع القادم هناك الكثير من الالتباس، لكن الاحتياطي الفيدرالي المعتمد على البيانات سيكون لديه مجموعة كبيرة من البيانات المتاحة قبل قراره بشأن سعر الفائدة في 14 يونيو.
صرح أحد المحللين إن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قد تفضل المخاطرة برفع أسعار الفائدة أكثر من التوقف في وقت مبكر جدًا، ويضيف قائلًا: كان جيروم باول ينتقد بشكل خاص السياسة النقدية “توقف، وانطلق” في السبعينيات، والتي ساهمت في الركود التضخمي للاقتصاد، والتي تطلبت سياسة نقدية عدوانية لاستعادة استقرار الأسعار.
مراقبة الركود الأمريكي
يبدو أن الاقتصاد الأمريكي استطاع أن يخرج من أزمته الأخيرة، حيث تم تمرير مشروع قانون لحل وسط بشأن سقف الديون، والذي من شأنه أن يمنع احتمالية تخلف الحكومة الأمريكية عن السداد.
بعد أسابيع من المفاوضات المتوترة، وافق رئيس مجلس النواب مكارثي والرئيس بايدن على اقتراح حل وسط من شأنه أن يرفع السقف في مقابل وضع حد أقصى للإنفاق الفيدرالي على مدى العامين المقبلين، وتم تمرير مشروع القانون على مجلسي النواب والشيوخ قبل الخامس من يونيو، وهو التاريخ الذي قدرت فيه وزارة الخزانة أنه من غير المرجح أن تستمر الولايات المتحدة في الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالديون.
مع وجود صفقة سقف الديون وصل البنك الاحتياطي الفيدرالي إلى نقطة حرجة في معركته ضد التضخم، ويمكن للشهرين المقبلين تحديد ما إذا كان بإمكانه اجتياز ما يسمى بالهبوط الناعم للاقتصاد الأمريكي أم لا.
في الأشهر الأخيرة تراجع سوق الإسكان في الولايات المتحدة بشكل كبير، وانخفض نشاط التصنيع، بالإضافة إلى ذلك، انعكس منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية منذ منتصف عام 2022 وهو مؤشر ركود قوي تاريخيًا.
حتى الآن، كانت الحجة الأكثر إقناعًا حول احتمال استمرار الهبوط الناعم هي مرونة سوق العمل في الولايات المتحدة، ذكرت وزارة العمل أن الاقتصاد الأمريكي أضاف 253 ألف وظيفة في أبريل متجاوزًا تقديرات الاقتصاديين بإضافة 180 ألف وظيفة، وارتفعت الأجور في الولايات المتحدة بنسبة 4.4% على أساس سنوي، ولا يزال معدل البطالة منخفضًا تاريخيًا عند 3.4% فقط.
يقول الخبراء إن حركة الأسعار الإيجابية في سوق سندات الشركات تشير إلى أن مخاوف الركود قد تكون مبالغًا فيها، وعلى الرغم من كل مخاوف الركود خلال الأشهر الـ 12 الماضية، فإن فروق أسعار سندات الشركات لم تأخذ هذا الطعم مطلقًا، وحتى الآن عند مستويات تتفق مع متوسط القراءات خلال التوسع الاقتصادي الأخير، كما أن سوق سندات الشركات لديها سجل حافل عندما يتعلق الأمر بالتنبؤ بحدوث ركود.
إن حقيقة أن هذه السوق لا تزال تتجاهل مخاوف الركود هي بالتالي علامة مطمئنة للمستثمرين في الأسهم.
ومع ذلك، يتوقع الخبير الاقتصادي في بنك أوف أمريكا “إيثان هاريس” حدوث ركود في الولايات المتحدة في عام 2025، تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 0.9% في عام الربع الرابع من العام الماضي، ونتوقع الآن أن ينخفض أكثر إلى 0.2-% في الربع الرابع من عام 2025، حيث أدت التأثيرات المتأخرة للسياسة النقدية المتشددة والظروف المالية إلى تهدئة الاقتصاد قبل التعافي بحلول الربع الرابع من عام 2024، ويقول هريس إن التباطؤ الاقتصادي سيؤدي في النهاية إلى تراجع التضخم الذي تشتد الحاجة إليه، يضيف أيضًا:” ما زالت توقعاتنا تضع التضخم على نطاق واسع في تماش مع تفويض البنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2% بحلول نهاية عام 2024.
تباطؤ الأرباح
يعد ارتفاع أسعار الفائدة وتراجع ثقة المستهلك مزيجًا سيئًا لنمو أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500، أبلغت أكثر من 95% من شركات ستاندرد آند بورز 500 الآن عن أرباح الربع الأول، ومعدل نمو الأرباح المختلطة للربع هو 2.2-% تقريبًا، وبالتالي سيكون الربع الأول هو الربع الثاني على التوالي من انخفاض أرباح المؤشر.
أثر تباطؤ الأرباح على بعض قطاعات السوق أكثر من غيرها، ارتفعت أرباح قطاع المستهلكين التقديري بنسبة 53.9% في الربع الأول، بينما ارتفعت أرباح القطاع الصناعي أيضًا بنسبة 22.5% عن العام الماضي، وانخفضت أرباح قطاع المواد والمرافق بأكثر من 20% لكلٍ من الربعين.
بالنظر إلى تقارير الربع الثاني، يتوقع المحللون انخفاض أرباح المؤشر بنسبة 6.4% مقارنة بالعام الماضي، ولكنهم يتوقعون ارتداد نمو الأرباح مرة أخرى إلى المنطقة الإيجابية في النصف الثاني من عام 2025، ويتوقع المحللون نمو أرباح بنسبة 0.7% في الربع الثالث ونمو بنسبة 8.1% في الربع الرابع.
كيف تستثمر في سوق الأسهم خلال الأشهر القادمة؟
في حين أن التوقعات الاقتصادية لعام 2025 لا تزال غير مؤكدة، هناك أسباب تجعل المستثمرين متفائلين في يونيو وما بعده، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 9% تقريبًا على مدار العام اعتبارًا من نهاية مايو.
ومع ذلك، يمكن للمستثمرين القلقين بشأن احتمالية حدوث ركود في الولايات المتحدة اتخاذ نهج أكثر دفاعية تجاه السوق وزيادة مرونتهم المالية في عام 2025 عن طريق تقليل التعرض للأسهم وزيادة حيازاتهم النقدية، خاصة وأنه من المرجح أن تظل أسعار الفائدة هذه مرتفعة خلال الأشهر العديدة القادمة على الأقل.
لقد تفوقت أسهم القيمة تاريخيًا على أداء أسهم النمو عندما تكون أسعار الفائدة مرتفعة، وتراجعت أسهم النمو في الأسهم ذات القيمة بهامش واسع في عام 2022، ومع ذلك، فقد انعكس هذا الاتجاه حتى الآن في عام 2025 حيث يتوقع المستثمرون نهاية رفع أسعار الفائدة وحتى وجود محور الاحتياطي الفيدرالي المحتمل لتخفيضات الأسعار بحلول نهاية العام.
